The Currency Board: entendendo o banco do governo039s como um banco central. Uma placa monetária é uma autoridade monetária do país que emite notas e moedas. Ao contrário de um banco central, no entanto, uma placa de moeda não é o credor de último recurso, nem é o banco dos governos. Uma placa de moeda pode funcionar sozinha ou trabalhar em paralelo com um banco central no entanto, o último é incomum. Este sistema pouco conhecido de sistema monetário tem sido em torno de apenas o banco central mais amplamente utilizado e tem sido usado por muitas economias grandes e pequenas. (Para saber mais sobre os bancos centrais, veja o artigo Quais são os bancos centrais) Uma alternativa ao banco central Na teoria convencional, uma placa de moeda emite notas locais e moedas em circulação que estão ancoradas em uma moeda estrangeira (ou commodity), que é Também conhecido como a moeda de reserva. A moeda âncora é uma moeda forte, internacionalmente negociada (geralmente o dólar americano, euro ou libra britânica), e o valor e a estabilidade da moeda local estão diretamente ligados ao valor e à estabilidade da moeda âncora estrangeira contra. Conseqüentemente, a taxa de câmbio em um sistema de placa de câmbio é estritamente corrigida. (Para saber por que algumas taxas de câmbio são corrigidas enquanto outras não são, veja o artigo Taxas de Câmbio Flutuantes e Fixas.) Com uma placa de câmbio, uma política monetária do país não é influenciada pelas decisões das autoridades monetárias (como é a prática em um sistema bancário central ), Mas é determinado pela oferta e demanda. O quadro de câmbio simplesmente emite notas e moedas e oferece o serviço de conversão de moeda local na moeda âncora a uma taxa de câmbio fixa. Um quadro de câmbio ortodoxo não pode tentar e manipular as taxas de juros, definindo uma taxa de desconto. E, porque um órgão de câmbio não empresta aos bancos ou ao governo, o único meio que um governo tem para aumentar o dinheiro necessário é através da tributação ou do empréstimo, não pela impressão de mais dinheiro (uma das principais causas da inflação). Além disso, as taxas de juros acabam sendo semelhantes às do mercado doméstico de câmeras de âncora. Conversões e compromissos Teoricamente, para que uma placa de moeda funcione, deve ter pelo menos 100 de moeda de reserva disponível e ter um compromisso de longo prazo com a moeda local. Como tal, uma placa de câmbio é necessária para usar uma taxa de câmbio fixa e manter uma quantidade mínima de reservas conforme determinado por lei. Os ativos de uma moeda cobram reservas de moeda-moeda - que, no mínimo, geralmente são cem de todas as notas locais e moedas em circulação - geralmente são títulos com juros baixos e outros tipos de títulos. Assim, em um sistema de caixa de câmbio, a base de dinheiro (M0) é apoiada em 100 por reservas estrangeiras. Um quadro de moeda geralmente terá um pouco mais de 100 para cobrir todas as suas responsabilidades (notas e moedas emitidas). Um quadro de câmbio também deve estar totalmente comprometido com a capacidade completa de converter a moeda local na moeda âncora. Isso significa que não deve haver restrições para que pessoas físicas e jurídicas troquem a moeda local emitida pela moeda e façam transações de transações atuais e de capital. Além do último recurso Ao contrário de um banco central, um quadro de câmbio não detém depósitos bancários, que ganham juros e geram lucro. Portanto, o quadro de câmbio não é o credor de último recurso para o sistema bancário: se um banco está falhando, o quadro de câmbio não fará a reserva do banco. Embora um banco comercial não seja necessariamente obrigado a deter até 1 reservas para cobrir os passivos (demanda em depósitos), alguns argumentaram que, em um sistema de câmbio tradicional, é raro ver bancos falharem. Onde eles são encontrados Historicamente, uma placa de câmbio é tão antiga como o banco central, e, como a última, encontra suas raízes no Ato do Banco Inglês de 1844. Na prática, no entanto, a maioria das placas de moeda foram usadas em colônias, onde a País mãe e as economias do país local estão ligadas. No entanto, com a descolonização, muitos estados recentemente soberanos optaram por um sistema de placa monetária para adicionar força e prestígio às moedas recém-impressas. Você pode estar perguntando por que esses países não usaram simplesmente a moeda âncora localmente (em oposição à emissão de notas e moedas locais). A resposta é dupla: 1) um país pode lucrar com a diferença entre os juros auferidos nos ativos de reserva da moeda âncora e o custo de manter notas e moedas em circulação (passivos) 2) por razões nacionalistas, os países des-colonizados preferem Exercer a sua independência através da emissão de uma moeda local. Modern Day Currency Boards Foi argumentado que as placas de moeda modernas não são ortodoxas na prática e são realmente sistemas de caixa de moeda usando uma combinação de métodos quando funcionam como autoridade monetária. Por exemplo, um banco central pode estar no lugar, mas com as regras que ditaram o nível de reservas que deve manter e o nível da taxa de câmbio fixa ou, inversamente, um quadro de câmbio pode não manter pelo menos 100 reservas. Hoje, os países recentemente independentes, como a Lituânia, a Estônia e a Bósnia, implementaram sistemas semelhantes a câmaras monetárias (as moedas locais estão ancoradas no euro). A Argentina tinha um sistema de caixa monetária (ancorado no dólar americano) até 2002, e muitos estados do Caribe usaram este tipo de sistema até hoje. Hong Kong, talvez o país mais conhecido, cuja economia emprega um quadro monetário, sofreu uma crise financeira em 1997/1998, quando a especulação fez com que as taxas de juros subissem e o valor do dólar de Hong Kong diminuísse. No entanto, dado o que sabemos agora sobre as placas de moeda, parece difícil imaginar como e por que o dólar de Hong Kong pode cair sujeito a especulações: a moeda é uma moeda ancorada a uma taxa de câmbio fixa, que possui pelo menos 100 de sua base monetária Coberto de reservas estrangeiras (neste caso, havia reservas estrangeiras iguais a três vezes o M0 total). A taxa de câmbio fixa foi de HKD 7,80 para US $ 1,00. Os analistas afirmam, no entanto, que, como a placa de câmbio se entregava ao comportamento pouco ortodoxo e começou a implementar medidas para influenciar e direcionar a política monetária, os investidores começaram a especular se a HKMA realmente usaria suas reservas, se necessário. Assim, a percepção de que a placa monetária não funcionaria mais de maneira ortodoxa e a vontade da moeda para defender a pegada local das moedas (ao contrário de sua capacidade) era suficiente para pressionar o dólar HK e mandá-lo cair. Quando o papel da HKMA na economia começou a desfocá-lo, a placa de câmbio perdeu credibilidade, resultando em uma economia de Hong Kong, tendo um impacto e tendo que reavaliar os poderes de sua autoridade monetária. (Saiba mais sobre as crises do banco passado de Booms To Bailouts: The Banking Crisis of the 1980s.) Conclusão Qual sistema - o quadro de moeda ou o banco central - é melhor Não há exemplos que possam responder a esta pergunta. Na prática, os elementos de cada sistema, por mais sutis que sejam, merecem reconhecimento. Qualquer autoridade monetária precisa de credibilidade para funcionar. Uma vez que os investidores começam a perder a fé no sistema, o sistema - seja seja um órgão monetário, um banco central ou mesmo um pouco de ambos - falhou. O papel do Conselho Monetário na estabilização das Bulgárias Anne-Marie Gulde Bulgarias mais recente Programa de estabilização, que incluiu a introdução de uma placa monetária, marcou o fim de um período de turbulência econômica e quase hiperinflação. O que explica o seu sucesso Após várias tentativas de estabilização fracassadas, a Bulgária introduziu uma placa de câmbio em 1 de julho de 1997. Controversa e difícil de implementar por causa de problemas estruturais graves da Bulgárias, a placa de câmbio tem sido um fator crucial no sucesso da mais recente estabilização do país programa. Combinando um regime de intercâmbio tradicional e baseado em regras com medidas legais e estruturais que abordaram questões bancárias e fiscais pressantes, foi bem desenhado para a tarefa em questão, mas suficientemente flexível para permitir que a Bulgária enfrente uma crise sistêmica bancária. No final de 1996, a Bulgária estava em meio a uma crise bancária e entrou em um período de hiperinflação. O apoio ao governo estava em declínio e o protesto popular que pedia novas eleições foi generalizado. Em vista do fracasso dos programas de estabilização anteriores do país, uma percepção estava desenvolvendo que, para ser credível, uma tentativa de estabilização renovada exigiria um sistema visível, baseado em regras, como uma placa de moeda. No entanto, os problemas econômicos e financeiros enfrentados pela Bulgária pareciam insuperáveis no início. Configuração macroeconômica e estrutural. A profundidade da crise macroeconômica foi assustadora. Em uma base anual, a inflação subiu para quase 500 por cento em janeiro de 1997 e superou 2.000 por cento em março. As causas da aceleração rápida da inflação incluíram injeções de liquidez para sustentar o sistema bancário do enfraquecimento do país, continuaram o financiamento do banco central do déficit orçamentário e aumentaram cada vez mais a confiança confiável no lev búlgaro, o que reduziu a demanda monetária doméstica. Em um esforço para suavizar a depreciação das correntes, de um montante de 487 para 1,588 por US1 no primeiro trimestre de 19978212, o banco central esgotou suas reservas internacionais, as reservas remanescentes cobrem menos de dois meses de importações. Ao mesmo tempo, a queda da produção e a crescente evasão fiscal provocaram a queda das receitas fiscais, que passaram de quase 40% do PIB (anualizado) para 14,7% do PIB em fevereiro de 1997. Para financiar o déficit fiscal, o governo emitiu tesourarias com vencimentos cada vez mais curtos E taxas de juros mais elevadas. A produção real, que cresceu em 1994 e 1995, contraiu mais de 10% durante 1996. Os problemas estruturais foram igualmente graves. Uma crise bancária estava fumegando desde 1995. Uma revisão de 1996 descobriu que, em 10 bancos estaduais, que representavam mais de 80% dos ativos do setor bancário, 9 tinham um capital negativo e mais de metade das carteiras dos bancos estaduais não apresentavam desempenho. . Metade dos bancos privados, incluindo o país maior e mais conhecido, também estavam tecnicamente falidos. Rumores sobre o estado do setor bancário levaram a várias corridas nos bancos. Uma primeira rodada de encerramento de bancos em maio de 1996 limitou-se a um subconjunto das instituições que se sabe serem fracas e, portanto, não é suficiente para restaurar a confiança no setor bancário. A situação continuou a deteriorar-se, e o Banco Nacional da Bulgária (BNB) colocou nove mais bancos em conservadores em setembro de 1996. No total, os bancos que representam cerca de um terço do sistema bancário Bulgária foram encerrados. O BNB anunciou que esta segunda rodada de fechamentos seria a última e que manteria os bancos restantes abertos. Assim, quando os problemas do setor bancário se intensificaram, as mãos do BNB estavam ligadas, reagiu injetando liquidez através de sua janela Lombard e recomprando obrigações do governo8212 que alimentaram a inflação. Discussões políticas e restrições. Havia uma consciência crescente de que uma partida visível e credível das políticas passadas seria necessária para restaurar qualquer aparência de normalidade para a economia. Além disso, a estabilização exigiria medidas para prevenir a indisciplina financeira, reduzir os gastos dos serviços da dívida pelo aumento da carga de serviço da dívida e aumentar a atratividade, bem como o forte compromisso oficial com as reformas e com o apoio público generalizado. Em novembro de 1996, uma missão do FMI iniciou a primeira discussão com as autoridades búlgaras e os principais grupos de interesse8212, incluindo todos os partidos políticos e sindicatos, doadores estrangeiros, jornalistas e acadêmicos8212 sobre os méritos de um órgão monetário. A idéia despertou um debate considerável. Os defensores sentiram que uma mesa de câmbio ofereceu uma solução ideal para os problemas de alta inflação, prestações de banco central generalizadas para bancos e taxas de juros excessivamente altas sobre a dívida pública. Sob o quadro da moeda, o banco central perderia seu critério para agir, e a inflação e as taxas de juros reais caíram em direção aos níveis do país que emite a moeda âncora. O ambiente político mais credível proporcionaria um quadro melhor para a estabilidade e o crescimento. A experiência em países que adotaram placas de moeda8212Argentina, Estônia, Hong Kong SAR e Lituânia8212 suportou esses argumentos. Os críticos não contestaram as potenciais vantagens de um acordo de câmbio monetário, mas argumentaram que a Bulgária não cumpria as condições prévias necessárias. Mais importante, o setor bancário da Bulgária era maior e atormentava mais problemas do que os setores bancários da maioria dos outros países que haviam adotado fóruns cambiais, e a necessidade de emprestar empréstimos de último recurso não poderia ser descartada. Além disso, pensou-se que o acesso temporário aos descobertos do banco central era necessário para lidar com fortes flutuações sazonais nas receitas fiscais e para cobrir o resgate de emissão de títulos. Finalmente, as reservas internacionais eram baixas e uma placa monetária pode exigir uma grande desvalorização inicial. O que é um cartão de câmbio Um quadro de moeda combina três elementos: uma taxa de câmbio fixa entre uma moeda de país e uma moeda âncora, conversibilidade automática e um compromisso de longo prazo com o sistema, muitas vezes explicitado na lei do banco central. O principal motivo para que os países considerem um órgão monetário é demonstrar que estão buscando uma política anti-inflacionária. Um quadro de moeda é credível apenas se um banco central do país detiver reservas de câmbio oficiais suficientes para cobrir pelo menos a totalidade das suas responsabilidades monetárias, assegurando assim aos mercados financeiros e ao público em geral que toda a conta de moeda nacional é apoiada por um montante equivalente de moeda estrangeira Nos cofres oficiais. A demanda é maior para uma moeda em moeda corrente do que para moedas sem garantias porque os detentores sabem disso, chuva ou brilho, seu dinheiro líquido pode facilmente ser convertido em uma grande moeda estrangeira. Caso fosse necessário testar o sistema, argumentam os arquitetos, os estabilizadores automáticos evitarão quaisquer saídas importantes de moeda estrangeira. O mecanismo funciona através de mudanças na oferta de dinheiro, o que leva a mudanças nas taxas de juros, que, por sua vez, encorajam fundos a se deslocar entre a moeda doméstica e a moeda âncora. Este é essencialmente o mesmo mecanismo que opera sob uma taxa de câmbio fixa, mas a garantia de taxa de câmbio implícita nas regras do currency board garante que as mudanças de taxa de juros necessárias e os custos associados à economia serão comparativamente menores. As óbvias vantagens de um órgão monetário são credibilidade econômica, baixa inflação e taxas de juros baixas. Mas os conselhos de moeda podem ser limitantes, especialmente para países com sistemas bancários fracos ou propensos a choques econômicos. Com uma placa de câmbio no lugar, o banco central não pode mais servir como credor de último recurso para bancos em dificuldades. No máximo, ele está limitado a atuar como um fundo de emergência que é descartado no momento em que o Conselho de Câmbio é introduzido ou financiado, ao longo do tempo, com os lucros do banco central. Outra desvantagem é que, com um acordo de caixa de câmbio, não é possível usar políticas financeiras8212, isto é, ajustes de juros domésticos ou taxas de câmbio8212 para estimular a economia. Em vez disso, o ajuste econômico só pode ser alcançado através de ajustes de salários e preços, que podem ser mais lentos e dolorosos. Dada a complexidade das questões e os problemas políticos do país, a decisão de ir para a mesa de câmbio foi finalizada apenas quando um novo governo tomou posse na primavera de 1997. A fase de preparação e design8212, prolongada por causa das muitas incertezas políticas e técnicas incluídas Uma avaliação completa do setor bancário para minimizar os possíveis distúrbios de uma piora inesperada da crise bancária. As medidas de apoio8212 em particular, um fortalecimento significativo das capacidades de supervisão bancária dos bancos centrais8212 também foram projetados. A quase hiperinflação do final de 1996 e início de 1997, apesar de difícil e dispendiosa, ajudou a garantir a viabilidade do quadro monetário. Ao reduzir o valor real da dívida interna, que inicialmente tinha sido uma ameaça para um orçamento equilibrado, tornou possível a administração fiscal sem recurso ao banco central. Além disso, deu aos bancos a dificuldade em desvalorizar rapidamente suas dívidas em moeda nacional e aumentar o valor real dos títulos de dívida denominados em dólares. Design e implementação Os arranjos do conselho de divisas diferem significativamente de país para país. (Veja Balio e outros, 1997.) As principais características de uma placa monetária que precisam ser decididas no início do processo de planejamento incluem a moeda vinculada, a taxa de câmbio, a estrutura organizacional e os princípios e instrumentos operacionais. Na Bulgária, houve discussões acaloradas sobre a escolha da moeda âncora. Alguns defendeu o dólar dos EUA, observando seu uso generalizado em transações informais e como uma reserva de valor, enquanto outros apoiaram a marca deutsche como mais consistente com a estrutura comercial do país e propiciando uma maior integração com a Comunidade Européia. A decisão final8212 em favor da marca deutsche8212 foi feita no final da primavera de 1997. A decisão sobre a taxa de câmbio8212lev 1.000 para DM 18212 não foi alcançada até 5 de junho de 1997. No entanto, como os participantes do mercado sabiam que as reservas externas do BNB teriam que cobrir sua Passivos monetários, eles não foram surpreendidos. A taxa de mercado em 31 de maio de 1997 foi lev 922,41 por DM 1. No início das discussões, foi decidido que a transparência seria maior sob o modelo do Banco da Inglaterra. O BNB foi reorganizado em três departamentos de supervisão pública, bancária e bancária. As contas completas de todos os departamentos são publicadas mensalmente. O departamento de questões detém todos os passivos monetários do BNB8212botas e moedas, e depósitos de bancos e outras partes não-governamentais, o governo e o departamento bancário. O BNB é obrigado a ter recursos suficientes em moeda estrangeira e ouro em todos os momentos para cobrir esses passivos na íntegra. O departamento de problemas é obrigado a emitir e resgatar passivos monetários para a moeda vinculada à taxa de câmbio oficial sob demanda e sem limite. Suas contas devem ser publicadas semanalmente para garantir a adesão às regras do currency board. Por causa dos problemas que enfrentam o setor financeiro de Bulgária, um departamento bancário separado foi estabelecido, e o quadro de câmbio tem excesso de cobertura8212, isto é, mais câmbio do que o necessário para cobrir os passivos monetários dos bancos centrais. O departamento bancário deposita esses fundos suplementares, que podem ser usados para fazer empréstimos garantidos a bancos comerciais em caso de crise aguda de liquidez, no departamento de questões. O departamento bancário também possui todos os outros ativos e créditos no banco central, incluindo empréstimos pendentes de longo prazo ao governo e depósitos de longo prazo por bancos comerciais, e atua como agente fiscal das relações Bulgárias com o FMI. As reclamações e passivos do setor bancário, além dos relacionados aos títulos do FMI, os empréstimos a bancos comerciais e as alterações relacionadas ao depósito de lucros do banco central não serão adicionadas durante a operação do quadro de câmbio. A lei do BNB teve que ser alterada para fornecer uma base jurídica para a nova placa de câmbio. A lei foi elaborada por um comitê composto pelo departamento jurídico do BNB, pelo ministério da justiça e pelo gabinete do primeiro ministro. Seguindo as outras medidas de construção de consenso pelas autoridades, em abril de 1997, o FMI patrocinou um seminário sobre fóruns cambiais para parlamentares búlgaros. A lei do BNB, aprovada pelo parlamento em 5 de junho, entrou em vigor em 1 de julho de 1997. Além disso, medidas para tratar de fatores de estresse prováveis foram incorporadas na lei do BNB e no programa de estabilização. Duas medidas foram destinadas a finalizar o financiamento monetário em larga escala do orçamento. Em primeiro lugar, a nova lei permite o repasse dos créditos do FMI para estabilizar o orçamento, embora sejam aplicadas garantias rígidas e requisitos de transparência. Em segundo lugar, foi criada uma conta de reserva fiscal para ajudar a tornar desnecessário qualquer financiamento do orçamento do banco central a curto prazo, e todos os depósitos do governo central e as contas dos 12 principais fundos extrabudgários foram consolidados nesta conta. O saldo na conta de reserva fiscal8212 no departamento de emissão do BNB e totalmente coberto por reservas estrangeiras8212 representa os fundos disponíveis para o governo em qualquer momento. A manutenção de um saldo mínimo na conta, conforme exigido no âmbito do programa apoiado pelo FMI das Bulgárias, garante a capacidade dos governos de honrar seus compromissos orçamentários e, portanto, é um importante estabilizador. Para aumentar a confiança no sistema bancário, o plano do plano de câmbio prevê a possibilidade de os bancos receberem assistência limitada, mas considerável (cerca de 300 milhões, ou um quinto das reservas do estrangeiro Bulgarias no início do quadro monetário) através do departamento bancário. As leis bancárias e os regulamentos prudenciais foram fortalecidos. Além disso, o BNB iniciou um importante programa de assistência técnica, coordenado pelo FMI e apoiado pela União Européia e pela Agência dos Estados Unidos para o Desenvolvimento Internacional (USAID), para melhorar a supervisão bancária. Finalmente, as autoridades recapitalizaram um grande banco estadual e comprometeram-se a renovar os esforços para privatizar os demais bancos estaduais e melhorar o ambiente operacional para os bancos. Problemas de reorganização e transição A tarefa final foi assegurar uma transição suave. Isso foi complicado pelo fato de que a nova administração do BNB assumiu o cargo em maio de 1997 e teve apenas dois meses para se familiarizar com os princípios de um acordo de câmbio e tomar decisões finais. No início de junho, uma série de questões ainda exigiam atenção urgente. A reestruturação das reservas de divisas do país de acordo com a peg em relação à marca deutsche foi uma prioridade. Antes do plano do plano de câmbio, as reservas tinham sido compostas por uma grande variedade de instrumentos e moedas, incluindo o ouro e outros metais preciosos, uma variedade de moedas estrangeiras detidas em contas bancárias e títulos e outros investimentos. Dado a necessidade de salvaguardar o valor das explorações cambiais do país, o país decidiu que a melhor escolha era o patrimônio denominado em marca deutsche. As contas do BNBs tiveram que ser separadas para se adequarem à estrutura da tabela de câmbio. Um comitê ad hoc composto pelo vice-governador responsável, o chefe do departamento de contabilidade e assessores do FMI desenvolveu o quadro contábil final. Em 30 de junho de 1997, o BNB preparou um saldo de fechamento com base no antigo quadro contábil, e o saldo de abertura das divisas em 1º de julho de 1997, refletiu a nova estrutura. A gestão da dívida interna dos governos foi outro desafio. Para evitar grandes balanços de liquidez, o ministério das finanças concordou em evitar grandes injeções de liquidez nos dias em que, devido à acumulação de dívidas anteriores, os grandes reembolsos se tornariam devidos. Um comitê de gerentes do Ministério das Finanças e do BNB deveria consultar regularmente sobre esta questão. Para facilitar a implementação, uma emissão especial do tesouro foi agendada para 30 de junho para absorver uma injeção de liquidez excepcionalmente grande nesse dia. As questões finais tiveram a ver com a logística. Para tranquilizar o público, o BNB e suas sucursais precisavam dispor de um suprimento adequado de notas deutsche mark. Dado que a marca deutsche não tinha sido utilizada anteriormente com qualquer freqüência na Bulgária, o BNB teve que adquirir o dinheiro do exterior e enviá-lo a tempo aos pontos de distribuição, o que foi realizado com sucesso. A introdução do boletim monetário búlgaro funcionou sem problemas e, em linha com a pressão sobre o lev antes da mudança real, ocorreu com nenhuma tentativa de testar o sistema. Em cerca de 1.500 transações em dinheiro, o BNB comprou mais de 3 milhões de marcos alemães ao vender menos de 1.000 dólares. O BNB também foi um grande comprador líquido da marca deutsche no mercado interbancário. O aumento total das reservas após o primeiro dia chegou a mais de 40 milhões de marcos alemães. No quadro da moeda, a Bulgária reduziu a inflação anual para 13% em meados de 1998 e para 1% no final de 1998, enquanto reconstruiu as reservas cambiais de menos de 800 milhões para mais de 3 bilhões8212, além de seis meses de importações (ver tabela). A taxa de juros básica do BNB, que estava acima de 200 por cento no auge da crise econômica das Bulgárias, caiu para 5,2 por cento até o final de 1998. As taxas de juros de varejo se aproximaram dos níveis de alemão assim que a placa de câmbio foi introduzida. Desde o início do quadro de câmbio, nenhum banco teve que ser apoiado pelo departamento bancário. Devido aos gargalos que não o arranjo monetário, a retomada do crescimento até o momento manteve-se moderada, mas a estabilização das Bulgárias não foi interrompida pela crise Russias de meados de 1998, apesar dos estreitos laços econômicos entre a Bulgária ea Rússia. A experiência de Bulgarias destaca o poder de um sistema confiável e baseado em regras para mudar rapidamente as percepções e o comportamento econômico. Mas também ressalta três lições cautelares. Primeiro, uma placa de moeda exige mais preparação do que outros programas de estabilização e a preparação de um tipo diferente. Como as mudanças podem ser demoradas, uma placa de moeda pode não ser possível em países que não preencheram as condições prévias. Em segundo lugar, devido às mudanças legais necessárias para a implementação de um órgão monetário, é necessário um amplo apoio parlamentar. A Bulgária foi capaz de obter suporte para o seu quadro de câmbio porque a quase hiperinflação deixou claro a necessidade de soluções radicais e porque se esforçou para construir um consenso bem antes do início dos planos. Em terceiro lugar, uma placa de moeda é apenas um elemento de um programa de estabilização. Embora, se adequadamente concebido, contribua para eliminar os desequilíbrios macroeconómicos, a sua sobrevivência a longo prazo depende igualmente da implementação de medidas de apoio adequadas. Este artigo baseia-se em Anne-Marie Gulde, 1999, The Role of Currency Board na Bulgarias Stabilization, FMI Policy Discussion Paper 993 (Washington: Fundo Monetário Internacional). Referência: Toms Balio, Charles Enoch, Alain Ize, Veerathai Santiprabhob e Peter Stella, 1997, Arranjos do Conselho de Câmbio: Questões e Experiências, documento ocasional do FMI 151 (Washington: Fundo Monetário Internacional). Anne-Marie Gulde é economista senal no departamento de assuntos monetários e cambiais do FMI.
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